A股迎新机：科创板启动“科技独角兽”快速通道，吸引硬科技企业扎堆

一、政策背景与目的

‌政策背景‌：2024年6月，证监会出台《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称“科创板八条”），旨在进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。

‌政策目的‌：通过为“硬科技”企业开辟绿色通道，在IPO、再融资、并购重组等多方面提供支持，吸引更多硬科技企业登陆科创板，推动科创板成为硬科技企业的上市首选地。

二、政策内容与亮点

‌支持未盈利企业上市‌：科创板八条支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性。

‌优化新股发行定价机制‌：试点调整适用新股定价高价剔除比例，统一执行3%的最高报价剔除比例，促进网下投资者理性报价，提高新股定价的合理性和科学性。

‌丰富并购重组支付工具‌：鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究，缓解企业并购重组资金难题。

‌推动再融资储架发行试点‌：探索建立储架发行制度，满足科技型企业多阶段融资需求，降低大规模融资造成的市场波动。

‌设置科创成长层‌：为处于成长期、研发投入高、科创属性强的“硬科技”企业量身打造资本市场新赛道，提供更包容的上市标准和更契合的监管逻辑。

三、政策成效与影响

‌吸引硬科技企业扎堆‌：科创板八条出台后，吸引了众多硬科技企业扎堆申请上市。例如，2025年9月，科创板IPO市场以一组“加速度”数据勾勒出硬科技资本化的新图景，34家企业取得审核新进展，超八成集中于计算机、半导体、生物医药等前沿赛道。

‌提升融资效率‌：科创板八条通过优化新股发行定价机制、推动再融资储架发行试点等措施，提高了融资效率，为硬科技企业提供了更多资金支持。例如，百利天恒在2023年科创板IPO上市后，于2025年完成向特定对象发行A股股票，募集的37.64亿元资金全部用于加速创新药研发。

‌推动产业集聚效应‌：科创板八条促进了硬科技企业在科创板的集聚，形成了具有竞争力的新质生产力矩阵。例如，科创板集成电路上市公司超120家，涵盖产业链各环节，汇聚了中芯国际、中微公司、沪硅产业等主要行业龙头。

‌增强资本市场活力‌：科创板八条通过支持硬科技企业上市和并购重组，增强了资本市场的活力，推动了资本与科技的深度融合。例如，科创板八条发布以来，新增产业并购近150单，本年度新增交易近90单；累计已披露交易金额近480亿元。

四、未来展望

‌持续深化改革‌：面向“十五五”，科创板有望进一步深化投融资综合改革，在制度创新方面继续先行先试，不断提高制度包容性、适应性和吸引力、竞争力。

‌扩大第五套标准适用范围‌：证监会和上交所正支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度。

‌推动科技自立自强‌：科创板将继续发挥资本市场改革“试验田”作用，推动资本市场改革进一步深化，全面重塑市场生态，助力经济高质量发展，加快实现高水平科技自立自强。

科创板未来有哪些改革计划？

‌一、设立科创成长层，精准服务未盈利“硬科技”企业‌

‌定位与范围‌

科创成长层将重点支持技术突破显著、商业前景广阔但尚未盈利的科技型企业，涵盖存量未盈利公司及新注册企业。

例如，生物医药、人工智能、商业航天等领域的企业，即使未盈利，只要符合科创属性标准，均可纳入该层级。

‌差异化制度安排‌

‌信息披露‌：要求企业充分披露未盈利原因、风险及应对措施，并在年报中强化风险提示。

‌投资者保护‌：对投资科创成长层股票的投资者，需签署专门的风险揭示书，但未设置额外交易门槛（仍需满足50万元资产+2年经验要求）。

‌调出机制‌：增量公司需符合科创板第一套上市标准（如盈利要求）后调出；存量公司则以首次盈利为调出条件，实施“新老划断”。

‌二、扩大第五套上市标准适用范围，支持前沿科技领域‌

‌标准优化‌

第五套标准（市值+研发）原适用于生物医药领域，未来将扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技行业。

例如，未盈利的AI芯片企业、商业航天公司等，若满足研发投入、技术壁垒等条件，可直接申请科创板上市。

‌试点资深专业机构投资者制度‌

针对适用第五套标准的企业，引入具有丰富科技投资经验的机构投资者，利用其专业判断能力辅助审核，提升市场对科技企业价值的识别效率。

‌三、优化融资与并购重组机制，强化资本赋能‌

‌再融资制度改革‌

探索“轻资产、高研发投入”企业的再融资标准，突破补流比例限制，支持企业将募集资金用于研发项目。

推动再融资储架发行试点落地，允许企业一次注册、分次发行，降低融资成本。

‌并购重组支持‌

鼓励科创板公司通过并购整合产业链上下游资源，提升产业协同效应。

适当提高并购估值包容性，支持收购优质未盈利“硬科技”企业，促进技术迭代与产业升级。

例如，海光信息拟换股吸收合并中科曙光，交易规模超千亿元，成为科创板并购重组的标杆案例。

‌四、丰富投资产品与风险管理工具，提升市场流动性‌

‌指数与ETF产品创新‌

持续丰富科创板指数体系，推出更多行业主题指数，优化指数编制方法。

扩大科创板ETF规模，截至2025年9月底，已上市ETF突破100只，跟踪产品规模超3300亿元，其中科创50指数境内外跟踪规模近1900亿元。

‌衍生品工具拓展‌

研究推出科创50指数期货期权，优化ETF期权交易机制，为投资者提供更多风险管理手段。

允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易（限于套期保值），提升市场国际化水平。

‌五、强化全链条监管与生态优化，保护投资者权益‌

‌监管升级‌

严打欺诈发行、财务造假等违法行为，压实发行人及中介机构责任。

完善信息披露豁免制度，支持企业依法豁免披露商业秘密等敏感信息。

‌生态协同‌

推动优化科创板司法保障机制，支持上海金融法院创新金融审判体制。

加强与地方政府协作，常态化走访科创企业，帮助解决实际困难，共同提升上市公司质量。

‌六、推动股债联动与跨境投资，拓宽融资渠道‌

‌科创债发展‌

优化科创债发行、交易制度，推动完善贴息、担保等配套机制，加快推出科创债ETF。

支持科技型企业发行可交换债、可转债等股债结合产品，降低融资成本。

‌跨境投资便利化‌

取消外商投资企业境内再投资登记，推广“科汇通”政策至全国，便利境内非企业科研机构接收境外资金。

扩大跨境融资便利化额度，支持高新技术、“专精特新”企业跨境融资。